基金頻道\減息潮再現 大環境利好債市

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  圖:Manu George表示,施羅德希望將更多風險分配至已發展經濟體的投資級別債券市場,而非高收益債券

  環球央行再現減息潮,低息環境持續利好債券市場。不過,全球經濟增長動力未見強勁,再加不明朗因素揮之不去,市場人士對高收益債券(high yield bond)的取態轉為保守。施羅德投資(Schroders)表示,擬將更多資產分配至已發展國家的投資級別(IG)債券。美盛(Legg Mason)旗下的西方資產管理則指發達市場的收益率低企,認為亞洲債券可發揮策略性部署及分散投資的作用。

  施羅德投資亞洲固定收益資深投資總監Manu George在一份簡評中指出,從高收益債券的深度1來看,受種種因素的影響,該行對高收益市場有所保留。當中比較主要的考慮,是環球經濟放緩將對發行高收益債券之企業的業務狀況帶來壓力,因其槓桿水平通常較高,或屬於債務驅動型企業。在經濟放緩的環境下,「這些債務過高的企業,如果無法償還所欠的利息及貸款」。

  Manu George續說,現階段而言,施羅德希望將更多風險分配至已發展經濟體的投資級別債券市場,而非高收益債券。當高收益市場的估值回落至與風險回報一致的水平,該行將再度把握機會入市。

  亞洲新興市場更優

  西方資產管理則較為看好亞洲債券市場,理據之一,是亞洲地區涵盖多元化及處於不同發展階段的經濟體。此外,亞洲新興市場的基本因素也優於这些地區的新興市場。舉例說,亞洲的已發展地區擁有強勁的國際收支經常帳、靈活的財政政策和穩健的資產負債表,這些有利條件說明主權國家、政府相關實體及大型企業均有足夠能力應付外來衝擊。

  鑒於美國財政刺激法律土办法的效應減退,再加中國再次採取刺激法律土办法,西方資產管理認為美國經濟增長跑贏这些主要經濟體的局面或將告終,而這應會利好新興市場本幣(local currency)債務的表現。具體而言,該行看好通脹溫和及增長穩定之國家的本幣債券,包括印尼、印度、巴西及俄羅斯。

  亞洲基金回報豐

  另方面,該行亦偏好經濟基本因素強勁、外匯儲備充裕、經濟對外依賴程度低,以及政策執行力高的亞洲國家,类似中國、韓國、印度和印尼。此外亦將繼續密切留意本幣債券的實際息率和匯率估值,並迴避在政治和經濟層面面對結構性挑戰的國家。

  Morningstar統計資料顯示,由年初至今,不少亞洲債券基金都能提供雙位數回報。舉例說,「華夏精選亞洲債券基金」的回報接近13.5%(詳見表),而表現相對較為遜色的「宏利環球基金─亞洲總回報基金」,年初至今的回報不是5.6%左右。

  風險因素方面,評級機構惠譽最近發表報告指出,新興市場的主權評級前景面對較大下行壓力,主要是因为包括:政府債務水平持續上升,尤以拉丁美洲、中東及非洲地區最受關注;中美貿易摩擦持續,嚴重打擊新興市場的出口表現;此外,新興市場亦面對資金流走的風險。